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      红5月可期?流动性边际收紧,结构性行情值得期待

      2019-05-06 09:22:00来源:证券时报网作者:琦林作者:琦林

        经过4月一个月时间调整后,市场对5月行情充满期待。虽然“五穷、六绝、七翻身”的股谚道出了投?#25910;?#23545;A股5月行情的习惯性谨慎,但统计发现,自2000年以来,沪指有10年在5月取得上涨,“红五月”的概率略高。

        那么5月份市场将如何运行?又有那些利好和不利消息?多家券商机构对此进行了分析和?#25945;?多数保持乐观态度。

        流动性边际收紧

        4月股市?#20013;?#35843;整

        4月份,A股?#20013;?#35843;整,上证综指由月初最高点3288点,一路下滑至4月底最低点3050点,累?#39057;?#36926;200点。值得注意的是,伴随着股指下挫,两市成交额也由万亿一度缩减至5000亿左右。

         

        针对4月份的调整,中泰证券表示,4月调整反映的是流动性边际收紧和一季报盈利分化。

        一季报的预期修复可以解释其中一部分,?#28909;?#24180;初以来?#20013;?#19978;涨的必需消费品和金融板块,一季报整体盈利增速都在15%以上,而?#34892;?#21019;盈利增速仍然为负增长,叠加年初以来的涨幅较大,市场此前预期中的业绩扭转并未出现,所以出现了一?#32622;?#26174;的风格分化。而从自上而下的角度,金融和必需消费品的上涨也暗示市场对经济的预期仍然偏谨慎。

        另一方面,估值的角度,年初以来所有板块均出现了估值的大幅改善,上证50与创业板50的年涨幅基本相当,但背后的驱动因素却有所区别,?#34892;?#21019;的估值提升主要是流动性宽松带来的,而盈利的稳定性为白马蓝筹股带来了更多的估值溢价。

        随着一季度经济、金融数据纷纷好转,近期货币政策边际有所收紧,获利了结压力叠加流动性预期变化,对?#34892;?#21019;形成的冲击更大一些,类似2017年。但是如果和历史估值相比较,主要风格指数当前估值都处在较高历史分位,如果剔除掉个别样?#23621;?#21709;,上证50相对创业板的估值优势并不明显,反而中证500和?#34892;?#26495;的估值历史分位更低,这可能也意味着这些板块存在更好的alpha机会。

        天风证券认为,过去半年,市场对经济和政策的预期出现了数次摇摆和预期差,预期修正的过程中发生了行情的方向性转变。最近一次发生在4月中旬社融超预期之后,市场对经济企稳的预期再次前置,但对逆周期政策的预期转向边际收紧。随着4月中下旬更多政策信息的加入,基本面和政策的预期博弈不断加大,行情震荡加剧,最终在4月?#24213;?#39044;期落空和419政治局会议提升中长期目标权重之后,行情以连续向下调整结尾。

        政策和外?#26159;?#21160;

        5月结构性行情可期

        5月份市场将如何表现?中泰证券认为,展望5月行情,随着货币政策的边际收紧,流动性提升估值的逻辑受到压制,市场开始按照流动性收紧的情形做配置,价值股的相对优势或将?#26377;?但这背后的真实支撑仍然来自盈利,目前只能判断企业盈利增速处在底部区域,尚得不出年内盈利增速能够快速上行的结论,尤其是政策端?#26377;?#25176;而不举的思路,没有强刺激意味着很难有09年那样的盈利改善,信用回升带来的盈利的改善仍将是结构性的,自下而上精选个股可能为更?#34892;А?/p>

        而细数5月驱动市场的重要力量,可能主要来自政策和外资两个方面:

        政策端来看,首先,国内政策重心重回调结构、促改革,其次,减税降费的政策效果开始显现,第三,5月中美贸易?#27010;?#27493;入最后阶段,以上几方面的影响或将主要集?#24615;?#24066;场整体风险偏好和局部行业的主题机会上,是5月重要的催化点。

        此外,受6月MSCI纳入因子提升催化,外资行为可能是5月关键指标。回顾来看,1-3月,北上资金?#20013;?#20928;流入是带动市场收复3000点的核心力量,而步入4月之后,北上资金的流入速度明显放缓,近期外资行为有一定的领先性,接下来外资的选择可能是5月重要的边际力量。

        整体而言,中泰证券认为,5月行情仍将以结构性机会为主,建议均衡配置,风格适度偏向价值和成长。

        天风证券指出,5月中下旬非常关键:

        第一,月中宏观数据公布后,基本面的乐观预期和政策的悲观预期可能出现二次修正;

        第二,中美?#35328;凇?#20116;一”假期前后进行了第十?#32622;?#26131;?#27010;??#27010;?#26397;细节最终落地的方向进展,5月底和6月底特?#21183;?#23558;两次访日(5月26日-28日访问日本,6月28日-29日参加大阪G20峰会),因此5月底是观察中美?#27010;?#20851;键进展的重要时点之一;

        第三,根据科创板申报情况和准备进度推断,5月下旬是科创板开闸前的关键时间。

        5月,需要关注以下风险:

        第一,密切关注通胀走势,农业?#21487;?#29482;存栏增速1季度?#20013;?#19979;滑,猪价上涨压力不减,原油供给侧风险仍在;

        第二,适度关注流动性变化,4月24日TMLF操作降低2季度全面?#24213;?#27010;率,资金价格可能在震荡中微幅抬升,关注5月14日/6月6日/6月19日三个时间段的MLF到期续作情况;

        第三,经济数据回落叠加通胀预期上升,5月大类资产的投?#36866;?#38047;处于“微滞胀”象限,因此股债商均面临风险收益?#35748;?#38477;的问题。

      初审编辑:周海升

      责任编辑?#21644;?#26195;滨

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