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      紅5月可期?流動性邊際收緊,結構性行情值得期待

      2019-05-06 09:22:00來源:證券時報網作者:琦林作者:琦林

        經過4月一個月時間調整后,市場對5月行情充滿期待。雖然“五窮、六絕、七翻身”的股諺道出了投資者對A股5月行情的習慣性謹慎,但統計發現,自2000年以來,滬指有10年在5月取得上漲,“紅五月”的概率略高。

        那么5月份市場將如何運行?又有那些利好和不利消息?多家券商機構對此進行了分析和探討,多數保持樂觀態度。

        流動性邊際收緊

        4月股市持續調整

        4月份,A股持續調整,上證綜指由月初最高點3288點,一路下滑至4月底最低點3050點,累計跌逾200點。值得注意的是,伴隨著股指下挫,兩市成交額也由萬億一度縮減至5000億左右。

         

        針對4月份的調整,中泰證券表示,4月調整反映的是流動性邊際收緊和一季報盈利分化。

        一季報的預期修復可以解釋其中一部分,比如年初以來持續上漲的必需消費品和金融板塊,一季報整體盈利增速都在15%以上,而中小創盈利增速仍然為負增長,疊加年初以來的漲幅較大,市場此前預期中的業績扭轉并未出現,所以出現了一輪明顯的風格分化。而從自上而下的角度,金融和必需消費品的上漲也暗示市場對經濟的預期仍然偏謹慎。

        另一方面,估值的角度,年初以來所有板塊均出現了估值的大幅改善,上證50與創業板50的年漲幅基本相當,但背后的驅動因素卻有所區別,中小創的估值提升主要是流動性寬松帶來的,而盈利的穩定性為白馬藍籌股帶來了更多的估值溢價。

        隨著一季度經濟、金融數據紛紛好轉,近期貨幣政策邊際有所收緊,獲利了結壓力疊加流動性預期變化,對中小創形成的沖擊更大一些,類似2017年。但是如果和歷史估值相比較,主要風格指數當前估值都處在較高歷史分位,如果剔除掉個別樣本影響,上證50相對創業板的估值優勢并不明顯,反而中證500和中小板的估值歷史分位更低,這可能也意味著這些板塊存在更好的alpha機會。

        天風證券認為,過去半年,市場對經濟和政策的預期出現了數次搖擺和預期差,預期修正的過程中發生了行情的方向性轉變。最近一次發生在4月中旬社融超預期之后,市場對經濟企穩的預期再次前置,但對逆周期政策的預期轉向邊際收緊。隨著4月中下旬更多政策信息的加入,基本面和政策的預期博弈不斷加大,行情震蕩加劇,最終在4月降準預期落空和419政治局會議提升中長期目標權重之后,行情以連續向下調整結尾。

        政策和外資驅動

        5月結構性行情可期

        5月份市場將如何表現?中泰證券認為,展望5月行情,隨著貨幣政策的邊際收緊,流動性提升估值的邏輯受到壓制,市場開始按照流動性收緊的情形做配置,價值股的相對優勢或將延續,但這背后的真實支撐仍然來自盈利,目前只能判斷企業盈利增速處在底部區域,尚得不出年內盈利增速能夠快速上行的結論,尤其是政策端延續托而不舉的思路,沒有強刺激意味著很難有09年那樣的盈利改善,信用回升帶來的盈利的改善仍將是結構性的,自下而上精選個股可能為更有效。

        而細數5月驅動市場的重要力量,可能主要來自政策和外資兩個方面:

        政策端來看,首先,國內政策重心重回調結構、促改革,其次,減稅降費的政策效果開始顯現,第三,5月中美貿易談判步入最后階段,以上幾方面的影響或將主要集中在市場整體風險偏好和局部行業的主題機會上,是5月重要的催化點。

        此外,受6月MSCI納入因子提升催化,外資行為可能是5月關鍵指標。回顧來看,1-3月,北上資金持續凈流入是帶動市場收復3000點的核心力量,而步入4月之后,北上資金的流入速度明顯放緩,近期外資行為有一定的領先性,接下來外資的選擇可能是5月重要的邊際力量。

        整體而言,中泰證券認為,5月行情仍將以結構性機會為主,建議均衡配置,風格適度偏向價值和成長。

        天風證券指出,5月中下旬非常關鍵:

        第一,月中宏觀數據公布后,基本面的樂觀預期和政策的悲觀預期可能出現二次修正;

        第二,中美已在“五一”假期前后進行了第十輪貿易談判,談判朝細節最終落地的方向進展,5月底和6月底特朗普將兩次訪日(5月26日-28日訪問日本,6月28日-29日參加大阪G20峰會),因此5月底是觀察中美談判關鍵進展的重要時點之一;

        第三,根據科創板申報情況和準備進度推斷,5月下旬是科創板開閘前的關鍵時間。

        5月,需要關注以下風險:

        第一,密切關注通脹走勢,農業部生豬存欄增速1季度持續下滑,豬價上漲壓力不減,原油供給側風險仍在;

        第二,適度關注流動性變化,4月24日TMLF操作降低2季度全面降準概率,資金價格可能在震蕩中微幅抬升,關注5月14日/6月6日/6月19日三個時間段的MLF到期續作情況;

        第三,經濟數據回落疊加通脹預期上升,5月大類資產的投資時鐘處于“微滯脹”象限,因此股債商均面臨風險收益比下降的問題。

      初審編輯:周海升

      責任編輯:王曉濱

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